Carmignac Absolute Return Europe

Nach einem besonders schwachen Start der Aktienmärkte in den Monat führten Zinssenkungen der FED und der EZB zusammen mit einem bedeutenden überraschenden Konjunkturpaket in China zu einer starken Erholung, so dass der Stoxx 600 eine Monatsperformance von -0,4 % erzielte.

Der Monat war von Volatilität geprägt, wobei sich die August-Trends umkehrten, da die USA Europa übertrafen und zyklische Werte defensiven Werten überlegen waren.

Es kam am Markt zu einigen Rotationen, die durch Gewinnmitnahmen bei den Gewinnern des Jahres, aggressive Leerverkäufe und verstärkte Käufe von Nachzüglern gekennzeichnet war.

Auf dem Gebiet der Fusionen und Übernahmen kam es zu einer Belebung, besonders bei Large Caps, wo DSV Schenker übernahm und UniCredit seinen Anteil an der Commerzbank aufstockte.

In Europa entwickelten sich die Sektoren Grundstoffe, Freizeit und Einzelhandel am besten, während die größten Nachzügler Gesundheitswesen, Autos und Energie waren.

Wir sind mit einem relativ risikoarmen und defensiven Portfolio in den September gestartet.

Unser Long-Buch erzielte eine positive Rendite, die jedoch durch eine negative Rendite unserer Aktien-Shorts und der Portfolio-Absicherung aufgrund der Stärke der Rotationsrally gegen Ende des Monats mehr als ausgeglichen wurde, so dass der Fonds den September im Minus abschloss.

Positive Beiträge kamen aus den Bereichen Kommunikation, Technologie, Immobilien, Versorgungsunternehmen und Finanzwesen, während die größten Beeinträchtigungen aus den Bereichen Gesundheitswesen, Energie und Nicht-Basiskonsumgüter kamen.

Die wichtigsten Gewinner bei der Aktienauswahl waren unsere Long-Positionen in Technologieunternehmen. Micron übertraf die Erwartungen mit einem Gewinnsprung und einer Anhebung der Prognose für das Gesamtjahr, während Meta vom wachsenden Vertrauen in seine KI-Führungsrolle profitierte.

Erwähnenswert sind auch unsere Long-Position in Nexans, das einen wichtigen Auftrag für Unterwasserkabel erhielt, und unsere Short-Position in einem schwedischen Konsumgüterunternehmen, das eine Gewinnwarnung herausgab.

Die größten Underperformer bei unserer Aktienauswahl waren unsere Long-Positionen in Novo Nordisk, das aufgrund von Bedenken hinsichtlich des potenziellen Wettbewerbs bei GLP-1-Medikamenten Gewinnmitnahmen hinnehmen musste, und ASML, das von Zweifeln an der Persistenz der Investitionen in die Halbleiterindustrie betroffen war.

Zu den weiteren Enttäuschungen im Gesundheitssektor gehörten unsere Long-Position in Demant, die durch anhaltende Bedenken hinsichtlich der kurzfristigen Erwartungen für das dritte Quartal negativ beeinflusst wurde, und AstraZeneca, die nach enttäuschenden Ergebnissen einer Arzneimittelstudie Einbußen hinnehmen musste.

Angesichts der negativen Marktbedingungen in den ersten Tagen des Monats gingen wir schnell in den Kapitalschutzmodus über, um das Verlustrisiko zu minimieren.

Unser Bruttoengagement wurde von 120 % auf etwa 100 % reduziert, und innerhalb der Struktur des Portfolios reduzierten wir Technologie, zyklische Werte und Finanzwesen und fügten defensive Namen in den Bereichen Grundbedarfsgüter, Kommunikation und Immobilien hinzu.

Da sich die Märkte auf einem Tiefstand befanden, nutzten wir selektive Gelegenheiten, um überverkaufte Qualitätsnamen wie Schneider zu erwerben, was sich als erfolgreich erwies.

Da keine Gewinnberichte vorliegen, wird sich der Markt hauptsächlich auf makroökonomische und politische Nachrichten (US-Wahl) konzentrieren, was in der Regel zu zusätzlicher Unsicherheit und Volatilität führt.

Daher sind alle Augen auf die Beschäftigungszahlen dieser Woche gerichtet. Ein schwacher Bericht mit steigender Arbeitslosigkeit würde das Szenario einer harten Landung/Rezession befeuern, wobei selbst eine aggressivere Zinssenkung der FED die Märkte wahrscheinlich nicht stützen würde, was den Druck auf zyklische Sektoren erhöht, hinter den defensiven Sektoren zurückzubleiben.

Wenn wir jedoch eine gute NFP-Zahl sehen (keine steigende Arbeitslosigkeit), wird es ein Zeichen der Erleichterung auf dem Markt geben (insbesondere von diesen niedrigeren Ausgangsniveaus), da ein gutes Beschäftigungsniveau nicht mehr mit einer höheren Inflation gleichzusetzen ist.

Außerdem stehen die US-Wahlen kurz bevor. Die Geschichte lehrt uns, dass die Märkte etwa vier bis sechs Wochen vor der Wahl tendenziell schwach sind und im Durchschnitt zwischen drei und fünf Prozent verlieren, insbesondere wenn es ein enges Rennen zwischen den beiden Präsidentschaftskandidaten gibt.

Unter Berücksichtigung all dieser Datenpunkte, Unsicherheiten und der Tatsache, dass es sich bereits um eine saisonal schwächere Periode für die Märkte handelt, fahren wir daher mit reduziertem Risiko und geringeren Brutto- und Nettowerten fort, damit wir über genügend „Munition“ verfügen, um wieder einzugreifen und unsere überzeugendsten Ideen zu erweitern, sobald sich ein klareres Bild abzeichnet.