Carmignac Portfolio Grande Europe: Fondsmanager-Update

Im Berichtszeitraum stiegen die Kurse europäischer Aktien bei äußerst geringer täglicher Volatilität stetig weiter an, sodass ihre Rendite seit Jahresbeginn nun im niedrigen zweistelligen Bereich liegt. Aktien reagieren weiterhin positiv auf die fortlaufenden Impfstoffzulassungen auf der ganzen Welt und die Aussicht auf eine Wiederaufnahme der Wirtschaftstätigkeit im weiteren Verlauf des Jahres 2021. Sie nehmen somit eine starke Gewinnerholung am gesamten Aktienmarkt vorweg. Während diese optimistische Stimmung im ersten Quartal jedoch von steigenden Inflationserwartungen und einem deutlichen Anstieg der Anleiherenditen begleitet wurde, gingen die Anleiherenditen in Europa und weltweit im zweiten Quartal wieder zurück. Die Anleger haben erkannt, dass der Inflationsdruck in vielen Fällen vermutlich nur eine vorübergehende Nachwirkung der Lockdowns (d. h. unter anderem infolge von Unterbrechungen der Lieferketten und der angespannten Lage auf dem Arbeitsmarkt) ist.

Vor diesem Hintergrund kam es zu einem grundlegenden Wechsel der Marktführerschaft. Zyklische Marktsegmente wie Banken, Öl und Gas, Rohstoffe und die Automobilbranche, die zuvor eine Outperformance verzeichnet hatten, fielen hinter den Gesamtmarkt zurück. Da wir nur ein geringes oder überhaupt kein Exposure in den betreffenden Segmenten haben, wirkte sich diese Veränderung aus Top-down-Sicht positiv auf unsere relative Performance aus. In den anderen Sektoren war die Performance recht ausgewogen, doch im Allgemeinen schnitten Aktien mit einer besseren langfristigen Prognosesicherheit im Berichtszeitraum am besten ab. Das war bei unseren Titeln aus dem Gesundheitswesen der Fall und insbesondere bei dem auf Diabetes spezialisierten Unternehmen Novo Nordisk, das während des Berichtszeitraums zu den Werten mit der besten Performance zählte. Die Aktie reagierte positiv auf die guten Ergebnisse aus dem ersten Quartal und profitierte überdies von der US-Zulassung einer abgewandelten Version eines der Medikamente des Unternehmens, die bei der häufig gestellten Diagnose Übergewicht zum Einsatz kommt. Damit steht sie voll und ganz im Einklang mit unserer Anlagethese. Eine weitere Aktie, die sich gut entwickelt hat, ist AstraZeneca. Wir nahmen das Pharmaunternehmen im Laufe des Quartals ins Portfolio auf, weil es aufgrund des kontinuierlichen Wachstums seines vielfältigen Sortiments von Medikamenten gegen Krebs und anderen therapeutischen Lösungen unserer Ansicht nach eine besonders attraktive Anlagemöglichkeit darstellt. Um diese neue Position einzugehen, nutzten wir einen günstigen Einstiegspunkt, der sich dank einer Fusions- und Übernahmetransaktion ergab. Diese dürfte nach unserem Dafürhalten die Gewinne und Cashflows steigern und das Portfolio von AstraZeneca um ein Unternehmen aus dem Nischenmarkt für „seltene“ Krankheiten erweitern.

Unsere Industriewerte bescherten uns ebenfalls hohe Erträge. Zyklische Aktien fielen im Berichtszeitraum zwar hinter den Markt zurück, aber unsere Konzentration auf Qualitätswerte aus dem Industriebereich – die sich durch eine hohe Rentabilität auszeichnen und von langfristigen Trends profitieren – hat sich als sehr vorteilhaft erwiesen. Ein Beispiel ist das auf Dämmstoffe spezialisierte Unternehmen Kingspan, das von der anhaltenden Nachfrage nach energieeffizienteren Gebäuden und strengeren Baunormen profitiert.

Zu Beginn der zweiten Jahreshälfte 2021 ist die Struktur des Portfolios aufgrund unseres Bottom-up-Prozesses bei der Titelauswahl, der auf gewinnbringende Unternehmen mit einer hohen Kapitalrendite konzentriert ist, im Wesentlichen unverändert. Solche Unternehmen sind unserer Einschätzung nach am attraktivsten für Anleger, die nachhaltige, langfristige Renditen anstreben.