Carmignac Sécurité: in cammino verso il 2019

Beneficiamo di una forte convinzione nel settore delle telecomunicazioni, che presenta rendimento interessante ed è sostenuto dalla potenziale riduzione della leva finanziaria a seguito della recente dismissione delle attività. Abbiamo aperto una posizione nel settore svedese del recupero crediti e dei servizi creditizi, che dovrebbe essere favorito dal rallentamento economico e che al contempo offre rendimento pari a +500pb rispetto ai tassi tedeschi.

I nostri titoli di forte convinzione sono soprattutto quelli governativi della Grecia, su tutto lo spettro delle scadenze. Progressi significativi nell’attuazione delle riforme strutturali e migliori prospettive di crescita dovrebbero favorire ulteriori innalzamenti dei rating . Le misure di riduzione del debito a medio termine per la Grecia, tra cui l’estensione delle scadenze e il differimento degli interessi, rafforzano ulteriormente la qualità del debito sovrano greco.

Le obbligazioni CLO europee - Collateralized Loan Obligation - rappresentano un’asset class penalizzata, a causa dei vincoli normativi e dei postumi della crisi, che offre livelli di spread molto interessanti e una quasi totale assenza di casi di default in termini storici. I nostri investimenti sono prevalentemente concentrati in emissioni CLO di rating AAA/AA, quelle meno rischiose.

Questo portafoglio presenta rating elevato e scadenza ridotta, ed è concepito per assumere un rischio minimo e per controbilanciare l’aspetto più rischioso della strategia di sopravvivenza Barbell sui tassi negativi. Riteniamo che il recente ampliamento abbia reso i titoli più interessanti. Abbiamo investito in aziende che offrono ad esempio scarsa esposizione ai fattori ciclici e leva finanziaria ridotta, oppure accordo di sostegno finanziario.

Dopo che i dati europei hanno continuato a riservare sorprese negative, abbiamo deciso di semplificare la struttura del portafoglio liquidando tutte le posizioni corte direzionali, e riducendo l’entità delle strategie a rendimento relativo in Francia e in Germania. Essendo meno convinti dell’orientamento dei tassi a breve termine, preferiamo ridurre al minimo l’esposizione del portafoglio e consentire l’apertura di una nuova posizione quando i dati saranno più incoraggianti.