Carmignac Portfolio Grande Europe: Letter from the Fund Manager

[Management Team] [Author] Denham Mark
Autor/en
Veröffentlicht am
11 Oktober 2023
-4.44%Carmignac Portfolio Grande Europe performance in the 3rd quarter of 2023 for the A EUR Acc Share class.
-2.11%performance in the 3rd quarter of 2023 for the Reference indicator*.
+7.86%Annualised performance of the Fund since Mark Denham took over versus +6.87% for the Reference indicator.

During the third quarter of 2023, the return of Carmignac Portfolio Grande Europe (A EUR Acc share class) was a fall of 4.44%, providing a return below the reference indicator which fell 2.11%.

Market environment during the period

Following the strong performance of European equities in the first half of the year, markets fell back in the third quarter. While the second quarter earnings reporting season had been relatively uneventful, and consistent with full year expectations of little profits growth overall, worldwide pressure on stock prices came once again from ever-rising bond yields. Despite falling inflation and weak growth in the region, German 10-year bund yields rose from 2.4% to 2.8% in the period, continuing an ascent from zero at the start of 2022. A function of the (European Central Bank) ECB monetary policy which, while it hiked rates to 4% – the highest level since the euro was created – has signalled that the 18-month period of increases has now ended.

Performance commentary / What you have done in this context?

This backdrop proved difficult for the higher rated quality stocks and sectors that we favour, particularly Industrials and Technology, but supportive for low-rated / low-quality sectors where we have no exposure such as Commodities, Banks, and Oil. Being a temporary headwind for our Fund, we believe this dynamic is not sustainable for much longer. In fact, economic growth is weak, and inflation is falling. As a result, we are closer to the end of the hiking cycle. Furthermore, consensus expectations for a soft landing in 2024 might even been too optimistic when considering latest comments from economically sensitive sectors such as building materials and semiconductors. If this prudence is to be justified, then the more visible sales and profits growth traits of our quality names should increasingly be rewarded.

Nonetheless, in the quarter, some stock specific events disappointed and weighed on returns. Orsted, the wind farm developer, took additional write downs on unprofitable projects in the US due to cost overruns and rising interest costs, among other things. This was extremely surprising and disappointing news for us especially since management, only few weeks earlier at their capital markets day, presented a totally different scenario, with the worst of the problems being behind them. We sold out of our remaining holding on the announcement when the stock fell significantly. Lonza, the contract manufacturer of drugs for the pharmaceutical sector, also provided a negative return for the Fund. While the business has had ongoing operational problems related to delayed start of new projects and some weakness caused by lack of funding for their smaller biotechnology clients, these issues have been well flagged by management and accounted for by investors. However, the surprise announcement in September that the CEO of the company was leaving shocked the market. While we were disappointed with Orsted management, in Lonza’s case we believe investors have over reacted, and thus decided to reinforce our position in the name during the period.

But not all is bad news. A mention of honour goes to Novo Nordisk, the drug company at the forefront of the new class of drugs GLP-1 agonists, engaged in a fight to treat diabetes and obesity. As well as continued strong demand for their products, a clinical trial in the period demonstrated a higher-than-expected improvement in cardiovascular outcomes (i.e., fewer strokes and heart attacks) for patients on their weight loss drug. As a result, we maintained a very large position in the name believing analyst forecasts are just scratching the surface of how large the opportunity could be, especially given the widening of insurer and reimbursement coverage expected on the back of the trials’ latest results.

Argenx, the Belgian listed biotech, also saw its stock rise significantly after its lead compound efgartigimod demonstrated strong clinical trial results in its second indication, called CIDP, which is a chronic, progressive neurological disorder. As well as widening the therapeutic area the molecule is approved for, the trial confirms the efficacy of the product beyond its first indication, Myasthenia Gravis, thus likely improving the probability of further success in the multitude of related illnesses it is in clinical trials for.

What is our outlook for the coming months?

Having added numerous names to the Fund in 2022, when we picked up many high-quality names sold off in the volatility caused by rising rates, activity has subsided so far this year. Being bottom-up investors focused on high quality / sustainable businesses, we have a long-term view and expect to benefit from the peak and subsequent fall in interest rates and bond yields, the likely outcome of the current economic environment. The superior profit growth and visibility of sales and profits of our names, in fact, is likely to be reflected in better performance, especially against an uncertain economic background.

However, we are not reliant on that. We have an investment horizon of 5 years, and we stick to our process of focusing on profitable companies with high returns on capital, reinvesting for growth and having positive outcomes. We believe these companies will continue to deliver the best long-term returns for investors across different market environments.

Reference indicator: Stoxx Europe 600 (NR, EUR). From 01/01/2013 the reference indicator is calculated net of dividends reinvested. * Mark Denham took over the Fund on the 17/11/2016.
Source: Company website, Bloomberg, Carmignac, 30 September 2023

Carmignac Portfolio Grande Europe

A high conviction, sustainable European equity strategyDiscover the fund page

Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc

ISIN: LU0099161993
Empfohlene Mindestanlagedauer
5 Jahre
Risikoskala*
4/7
SFDR-Klassifizierung**
Artikel 9

*Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.

Hauptrisiken des Fonds

Aktienrisiko: Änderungen des Preises von Aktien können sich auf die Performance des Fonds auswirken, deren Umfang von externen Faktoren, Handelsvolumen sowie der Marktkapitalisierung abhängt.Währungsrisiko: Das Währungsrisiko ist mit dem Engagement in einer Währung verbunden, die nicht die Bewertungswährung des Fonds ist.Risiko in Verbindung mit der Verwaltung mit Ermessensspielraum: Die von der Verwaltungsgesellschaft vorweggenommene Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.

Kosten

ISIN: LU0099161993
Einstiegskosten
4,00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
Ausstiegskosten
Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
1,81% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
Erfolgsgebühren
20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
Transaktionskosten
0,56% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.

Annualisierte Performance

ISIN: LU0099161993
Carmignac Portfolio Grande Europe10.3-1.45.110.4-9.634.814.521.7-21.114.8
Referenzindikator7.29.61.710.6-10.826.8-2.024.9-10.615.8
Carmignac Portfolio Grande Europe+ 5.2 %+ 10.8 %+ 7.4 %
Referenzindikator+ 9.7 %+ 8.9 %+ 6.9 %

Quelle: Carmignac am 31 Jan. 2024.
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