Carmignac Portfolio Patrimoine

Les marchés des actions ont connu un mois volatil : malgré la rapidité et l’ampleur de la baisse au début du mois d’août, les marchés des actions se sont rapidement redressés, de nombreux indices ayant retrouvé leur plus haut niveau à la fin du mois. Le rebond du marché a été alimenté par une rotation défensive au sein des secteurs.

Plusieurs facteurs ont déclenché la chute au début du mois d’août, notamment la faiblesse des données macro-économiques américaines qui a exacerbé les attentes de réduction des taux d’intérêt, l’implosion du « carry trade » sur le yen ainsi que d’autres paramètres techniques.

Les rendements des obligations d’État ont chuté à mesure que les attentes de réduction des taux d’intérêt augmentaient, en particulier aux États-Unis et en Europe. Cela reflète l’anticipation par le marché d’une politique monétaire plus accommodante de la part de la Réserve fédérale. Contrairement aux actions, les marchés du crédit ont peu réagi à la mini-crise du début de mois.

L’or a également augmenté, atteignant de nouveaux sommets. Pendant ce temps, les principales devises, telles que l’euro, la livre sterling, le franc suisse et le yen, se sont renforcées par rapport au dollar.

À la fin du mois, tous les regards étaient tournés vers les résultats de Nvidia, qui ont été inférieurs aux attentes, même si le chiffre d’affaires a plus que doublé sur un an.

La performance du Fonds a été négative sur le mois, inférieure à son indicateur de référence.

Les variations de change ont produit un impact négatif sur le résultat du Fonds, notamment en raison de la baisse du dollar. Bien que notre exposition au yen ait été profitable, elle n’a pas suffi à contrebalancer la baisse du billet vert.

Sur le marché des actions, le secteur de la santé, ainsi que d’autres secteurs défensifs se sont bien comportés. Cependant, nos positions technologiques ont baissé en fin de mois, à l’image de Nvidia.

Notre portefeuille obligataire a de nouveau été soutenu par le crédit. Cependant, la sensibilité faible du portefeuille nous a empêchés de pleinement profiter de la baisse des taux d’intérêt.

L’économie américaine ralentit, mais la Fed ne devrait pas paniquer pour l’instant. Nous pensons que le scénario d’atterrissage en douceur est toujours d’actualité, grâce aux forts effets de richesse des marchés actions et immobiliers, ainsi qu’à la bonne tenue des résultats des entreprises.

Nous maintenons notre positionnement prudent en termes de sensibilité aux taux d’intérêt, car le marché semble désormais trop optimiste en ce qui concerne à la fois la trajectoire de désinflation et les baisses de taux d’intérêt. Le Fonds reste positionné pour une pentification des courbes de taux avec une sensibilité négative sur la partie longue des courbes de taux des États-Unis et d’Europe. Nous maintenons notre préférence pour les stratégies d’inflation alors que le marché s’attend désormais à un retour de l’inflation en dessous des objectifs des banques centrales pour la fin de l’année.

La chute brutale des cours au début du mois d’août a permis de nettoyer certaines positions surchargées, mais sur le plan politique et géopolitique, il subsiste des risques qui justifient le maintien de protections.

En ce qui concerne les devises, nous avons réduit notre position sur le dollar et maintenu notre exposition à certaines devises émergentes offrant des valorisations attrayantes ou un portage attractif.