Carmignac Patrimoine : Lettre des Gérants

L’écart de croissance du produit intérieur brut (PIB) entre l’Europe et les États-Unis est susceptible de se rétrécir au fur et à mesure que les campagnes de vaccination et la reprise économique s’accélèrent. Les taux d’intérêt de la zone euro ont rejoint la tendance haussière, mais dans une moindre mesure en raison du ralentissement de la reprise économique de la région et de la poursuite de l’action vigoureuse de la Banque centrale européenne (BCE). Nous décelons toutefois désormais une opportunité manifeste de rattrapage et anticipons par conséquent une remontée des rendements européens au deuxième trimestre, ce qui nous conduit à réduire notre exposition aux pays européens non-coeur. Ce décalage de l’Europe a créé des opportunités attractives sur le front des actions pour un certain nombre de positions adossées à la reprise de l'activité dans le tourisme. L’exploitant aéroportuaire Aena et la compagnie aérienne low cost Ryanair sont des exemples de positions que nous avons établies ces derniers mois.

L’euro s'est affaibli par rapport au dollar américain sur le trimestre. Cependant, alors que les campagnes de vaccination s’accélèrent et ouvrent la voie à la reprise de l’économie, nous pourrions voir le billet vert perdre du terrain par rapport à la monnaie unique.

Cette dynamique serait favorable aux marchés émergents, sur lesquels nous restons très sélectifs tant du côté des actions que des obligations. La Chine reste notre plus grande conviction, les obligations chinoises offrant un rendement proche de 3 % et un taux d’inflation proche de zéro. En ce qui concerne les actions, nous sommes restés positionnés sur des valeurs à croissance forte essentiellement dans les secteurs de la technologie, de la consommation et de la santé. L’économie chinoise étant plus avancée que le reste du monde dans sa reprise cyclique, nous pourrions assister ces prochains mois à un ralentissement qui profitera aux entreprises de notre portefeuille qui offrent une croissance prévisible de leurs bénéfices.

Dans l’ensemble, la nature inhabituelle de ce choc cyclique et des réponses politiques subséquentes a créé la possibilité d’un ensemble d’issues disparates.

Bien que les remous politiques se soient sans doute apaisés dernièrement, le chemin de la réouverture sera semé d’embûches. La distribution et l’efficacité des vaccins au regard des nouvelles souches risquent de rester problématiques et, dans le cas contraire, nous serons beaucoup plus proches d’une réduction des politiques et, partant, du soutien aux marchés. Nous resterons ouverts d’esprit et flexibles. Nous tenterons de maintenir une construction de portefeuille équilibrée entre les classes d’actifs, les facteurs de risque et les horizons de placement.

Les performances passées ne présagent pas nécessairement des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Les performances s’entendent nettes des commissions (à l’exclusion des droits d’entrée potentiellement prélevés par le distributeur). Performance annualisée au 31/03/2021.
¹ Carmignac Patrimoine A EUR Acc (ISIN : FR0010135103).
² Indice de référence : 50 % MSCI ACW NR (USD) (dividendes nets réinvestis) + 50 % ICE BofA Global Government Index (USD). Rééquilibré chaque trimestre.